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长城证券国防军工行业2020年投资策略:不确定中的确定性,寻找价值与成长的交集【行业研究】

更新:2020-05-07 编辑:全新玩法斗地主 来源:全民疯狂玩 热度:7505℃

长城证券国防军工行业2020年投资策略:不确定中的确定性,寻找价值与成长的交集

军工板块业绩有所好转全新玩法斗地主,估值依旧在历史底部区间:军工板块前三季度与沪深300、上证综指和深证成指同向波动,但波动幅度略大。在第四季度受外界环境因素影响,国防军工指数出现大幅下跌。军工板块2019年前三季度主营业务收入为2287.16亿元,同比增长3.43%。归属母公司净利润为111.93亿元,同比增长26.31%。军工板块2019年前三季度相较去年同期营业收入快速增长,归母净利和ROE大幅度提升,同时企业内部效率增加,费用率减少。截至2019年12月10日,军工板块估值为57X,虽然绝对值依旧较高,但相比以前年度已经回到历史底部区间。

不确定中的确定性1:型号量产带动上下游繁荣,价值中初见成长。我们认为未来主机厂价格主要体现在现金流量增长的预期上面,其中预期性越强的主机厂将享受越高的估值溢价。受益于我国空军、海军加快推进国防现代化进程,新型号不断列装批量生产,我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强。同时,型号量产叠加自主化发展需求,大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性,尤其是部分 卡脖子 军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口,成长性凸显。

不确定中的确定性2:北斗组网带动应用崛起,成长中价值显现。从建设层面,北斗三号系统建设已进入决胜冲刺阶段,2020年6月份之前整个北斗三号卫星系统的三大轨道,30颗卫星有望全部组网完成。较原全民疯狂玩计划的2020年底,提前半年实现。同时北斗国际标准化进展顺利。从技术层面,国内已具备一定规模和水平的芯片制造生产研发全新玩法斗地主能力,全面建立自主芯片产业的大趋势已经形成,国产北斗芯片已实现规模化应用,累计销量突破8000万片,高精度OEM板和接收机天线已分别占国内市场份额30%和90%。从应用层面,全球GNSS设备与服务市场在今后10年内将继续保持稳定增长。2018年中国国内导航产业产值已超过3000亿元,北斗高精度应用推广取得长足的发展,产业链日渐完善,经济和社会效益日益显现。北斗导航系统在智慧城市、交通运输、公共安全、减灾救灾、农业渔业、精准机控、气象探测、通信、电力和金融授时等众多领域得到广泛应用。

风险提示:主机厂订单确认延迟,军用半导体元器件转化不及预期,北斗导航应用发展不及预期。

(责任编辑:全新玩法斗地主)

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